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　　随着A股一季报披露工作正式收官
，险资等市场核心机构的投资布局路径逐步清晰 。

　　数据显示，截至一季度末 ，险资作为上市公司前十大流通股东
，合计重仓A股标的达523只，较2025年末的510只增加13只 ，持股总量累计达到1004亿股
。从持仓规模来看
，以一季度末股价计算，险资重仓股总市值达到1.5万亿元 ，其中银行股持仓市值占比达到23.3%
，依旧是险资配置的“中坚力量 ”。

　　十大重仓股银行占据六席

　　银行板块是险资一季度的仓底 。在险资持仓市值排名前十的个股中，银行股占据六席 ，分别是：平安银行 、兴业银行
、浦发银行、招商银行 、农业银行、华夏银行。

　　除了原有的“老底
”之外
，一季度险资还加大了银行股的配置力度，新进成为多家银行股的前十大股东
。如中国人寿在一季度新进杭州银行
、上海银行、江苏银行前十大流通股东；新华保险则新进邮储银行 、中国银行前十大股东行列 ，截至一季度末分别持有上述两家银行1.1亿股
、1.67亿股，持股比例分别为0.15%、0.08%；太平人寿新进中国银行11.39亿股
，持股占比0.07%。

　　业内人士分析指出，银行板块具备高股息回报稳定 、盈利表现稳健的显著特征 ，结合保险机构对当前宏观环境的研判以及自身长期资金的配置需求
，未来银行股仍将是险资最青睐的配置板块之一 。从估值层面来看，A股42家上市银行近12个月平均股息率超过4% ，而市净率普遍处于0.6倍以下
，估值优势凸显
。

　　国信证券分析师田维韦表示，险资对持仓标的的锁仓意愿较强
、锁仓比例较高 ，这种长期持有策略与增量资金形成合力
，共同构筑起银行股的估值底部。

　　“核心”资产中，险资还加大了对交通运输、公用事业等板块的布局力度 ，上海机场 、大秦铁路
、国投电力等标的均获险资关注
，呈现出“高股息+稳健成长 ”并重的配置思路 。

　　除了低波动+高分红的“核心”资产之外，一些高科技、高弹性的“卫星
”资产也是险资一季度布局的重点
。从新进标的的行业分布来看 ，硬件设备 、电气设备
、化工等行业，均有超20家上市公司的前十大流通股东名单迎来险资新进
，鹏鼎控股、东方电缆等个股表现突出。其中，东方电缆一季度获得两家险资机构共同新进 ，分别是太平人寿和中国人寿 。

　　平安人寿一季度新进万凯新材 、洁美科技、宏盛股份等A股前十大流通股东；瑞众人寿则将布局目光投向消费
、制造领域
，新进五粮液（维权）、三一重工等标的前十大流通股东
。

　　中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔表示，一季度险资持有申万一级行业总市值排名前五分别为银行（3521.1亿元） 、公用事业（652.8亿元）
、交通运输（406.4亿元）、电力设备（233.5亿元）和电子（227.7亿元）。

　　险资觅新配置方向

　　险资运用余额自2022年二季度末以来持续扩张 ，由不到25万亿元逐步升至2025年末的超过38万亿元
，其中人身险公司资金运用余额2025年末超30万亿元，为大类资产配置提供了持续扩大的资金基础 。与此同时 ，10年期国债收益率长期徘徊在较低水平
，传统固收类资产收益率有所承压，倒逼险资加大权益类资产配置力度
。

　　不过值得注意的是 ，权益投资本身就是“双刃剑”
，具有高波动性，一季度资本市场的震荡运行也给保险企业带来了一定经营压力。数据显示 ，五家A股上市险企一季度合计实现归母净利润698.83亿元，同比下滑16.98% 。

　　下滑的主要原因是股市波动。华西证券研报数据显示
，三大指数表现均弱于上年同期，直接影响了险企的投资收益及当期损益确认
。从上市险企季报来看 ，自营业务公允价值变动损益由盈转亏
，成为拖累净利润的主要因素：五家险企一季度投资收益总计同比增加585亿元，但公允价值变动损益同比大幅减少1203.68亿元 ，两者相抵后
，对利润总额造成约618亿元的阶段性压制。

　　新会计准则的实施进一步放大了这种影响 。业内分析师指出，2025年末险企普遍提升了权益资产仓位 ，其中以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）的股票占比较高的险企
，其净利润对资本市场波动更为敏感
。中泰证券测算显示，一季度保险资金权益投资组合收益率约为-2.7% ，远低于上年同期4.2%的水平。

　　从投资收益率来看
，各家上市险企普遍面临压力 。中国平安 、中国太保披露的一季度未年化净投资收益率分别为0.8%
、0.7%，均较上年同期下降0.1个百分点
。

　　中国人保在一季报中坦言 ，受地缘冲突、市场震荡等多重因素影响，新会计准则口径下的权益类资产收益出现阶段性承压。不过该公司同时表示
，4月份以来资本市场已呈现企稳回升态势，预计后续投资收益将得到明显改善 。这一判断与东吴证券研报观点相呼应 ，其研报指出
，4月以来A股市场显著回暖，截至4月末 ，沪深300 、万得全A
、上证综指单月分别上涨8.1%、8.4%和5.5%
，随着市场回暖，各险企投资收益有望逐步修复
。

　　中信证券首席经济学家明明表示 ，保险资金尤其是寿险资金
，在配置过程中需同时满足久期匹配 、收益覆盖和利润波动管理三大核心要求。在利率中枢下移的大环境下，传统固定收益类资产收益率持续承压 ，保险资金亟需通过提升权益资产配置效率
，缓解长期投资回报压力，而高股息
、低波动、容量较大的红利资产 ，天然契合险资的配置诉求 。

　　明明进一步表示，当前险资所处的监管环境 、利率波动幅度与投资渠道均已得到大幅改善
，将“双低 ”利率时期主动转化为低成本负债积累期，向高股息红利资产进行系统性迁移 ，是险资在当前周期下优化资产负债匹配、实现长期稳健发展的理性选择
。

　　（声明：文章内容仅供参考
，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担 。）